房地产收并购“僵局”：市场预期不振 买家持币观望

　　“钱不是问题。”近日，越秀地产董事长林昭远一语惊人。

　　在五天前举行的业绩发布会上，林昭远谈到收并购时称，目前各大金融机构已主动对接公司提供并购贷，钱是不差的，但在项目方面会严格一点。

　　当下，没有几家房企能直呼“不差钱”，市场上更多的，是那些流动性紧张、等待“不差钱”同行驰援的出险房企。

　　但蹊跷的是，即便一些国资房企资金充裕，去年下半年至今，行业仍罕见大型收并购案例，仅偶尔出现项目散售交易。真正大力处置资产、引入战投，从而缓解风险的房企，较为少见。  

　　曾经，万达遇到危机时甩卖资产包、许多房企也曾拉来险资当战投，如今时过境迁，房地产收并购市场冷冷清清，有的只是惜售不贱卖的房企、和持币观望的买家。

　　收并购，似乎陷入了某种僵持局面，而其根源，仍在于对房地产后市预期的不乐观。天风证券指出，并购浪潮常发生在经济持续高速增长时期，罕见逆周期收并购高潮。收并购与招拍挂市场在热度上具有较强一致性，招拍挂市场冷淡时，优质房企对收并购可能同样趋于观望。

　　大型收并购案稀少

　　自去年以来，出现资金危机的房企越来越多，但拿出有力措施、推动风险化解的房企，并不多见。在收并购领域，也鲜见大型案例，多是发生于项目层面的小规模交易。

　　3月13日，美的置业(03990.HK)发布公告称，集团间接全资附属公司同意收购金科地产附属公司持股的两间目标公司股权，收购代价为9.07亿元。

　　具体而言，美的置业拟向金科地产收购南京科宸53%股权、南京山河宸园50%股权。收购前，美的置业拥有南京科宸37%股权、南京山河宸园50%股权；收购事项完成后，这两家公司将成为美的置业的全资附属公司。

　　此前，美的置业还曾接盘金科在重庆一项目，并与雅居乐、正荣等发生项目层面的交易。股权出售方，多为与美的置业合作、如今资金紧张的房企。

　　美的置业方面曾表示，之所以接连收购此类项目，一方面是配合其城市升级战略，此外收并购的项目合作方多为风险合作方、及面临刚性兑付的企业，此举目的是纾困同业，同时也可逐步提升操盘项目比例，提升品牌认可度，保障业主权益。

　　据业内人士透露，部分房企出现债务违约后，会产生传染性，使得行业出现信心的广泛缺失和风险的传导。比如，几家公司共同开发项目，其中一家出现风险，购房者会对项目敬而远之，合作开发的其他股东也被影响，甚至银行都不给项目放贷。

　　即便合作方还未公开违约，上述类型的项目交易，也是收购方切割风险、保项目正常运转的手段。此前，雅居乐和世茂也曾有类似举动，出售广州亚运城股权给项目合作方中海。两宗股权交易完成后，中海将持有该项目约73.33%股权。

　　对资金紧张的房企来说，个别项目出售可暂时纾困流动性，但远不能解决根本问题。从整个行业来看，当下大规模的收并购浪潮也还未到来。

　　据中指研究院统计，截至目前，行业各种渠道的并购类融资达1300亿元，其中银行、资管类直接发债融资达350亿元，1月至今房地产行业信用债融资约800亿元，金融机构并购债融资相当于房企直接发债融资的44%。

　　近日，招商银行先后与华润置地、大悦城控股、碧桂园、美的置业等房企签署合作协议，共计授予相关房企约540亿元并购融资额度，浦发银行、上海银行、广发银行、平安银行、兴业银行等金融机构也相继传出地产并购主题债的消息。

　　但是，从实际使用情况看，真正用于风险房企处置项目的并不如预期。上述研究院称，比如有的债券46%用于并购，46%用于项目建设，还是从共同开发项目的其他股东手中收购，对象仅限于合作方，未明显体现出为出险企业项目纾困的作用。

　　现实层面阻力仍存

　　为控制行业违约风险蔓延、加快市场出清，官方已有过收并购类配套支持政策。

　　去年底，央行、银保监会出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，鼓励银行业金融机构重点支持优质房企兼并收购一些出现风险和经营困难的大型房企的优质项目。广东也曾召集房企开会，为国企央企收并购出险房企项目牵线。

　　但从现实层面看，房企收并购仍然“雷声大雨点小”，根源在哪里？

　　中指研究院认为，当前市场仍处于下行周期，未来预期不明朗，握紧手中现金、保障充足的流动性更为重要。有能力的房企主要持观望态度，实际开展收并购的意愿不太强烈。